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风投项目挂牌意愿锐减 新三板引入资金需明确预期

2017-02-04 15:05:24  38989

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  近期,一些私募、直投劝企业赶紧撤三板材料报IPO,“因为新三板没有一个清晰的、可以完全独立的资金内循环机制”。


  券商人士告诉新三板在线,新三板大量资金沉淀一级市场定增,投了之后大家都等着退出,没有丰富的二级市场资金可以接,这是目前新三板存在的一大关键问题。


  这不仅影响了定增资金的退出,而且股权交易市场的定位,可能导致部分资金的撤离,可能导致新三板沦为附属板,融资、交易效率大大低于市场预期,动摇新三板根基。


  风投项目挂牌新三板意愿锐减


  新三板在线第一时间根据清科集团私募通统计,2016年全年PE、VC、天使投资的新三板退出比例较上半年均呈明显下降趋势,其中尤以VC、天使投资的下降比例更为剧烈,分别从2016年上半年的85.4%下降到61.5%,从70.96%下降到41.6%,降幅均超过24个百分点。

  根据清科集团私募通统计


  鼎锋资产研究总监陈宗超告诉新三板在线,私募界确实有这样一种趋势。由于挂牌后融资并不顺利,所以私募会更建议一些企业进行并购或IPO,从而获得退出。


  陈宗超表示,私募会根据不同的类型、不同体量的企业把握。大型的资金储备较好的企业会建议IPO,小型的资金不稳、商业模式还不成熟的企业也建议不要挂牌新三板。


  那么什么样的企业建议挂牌呢?对于体量中等,比如盈利3000万以下的公司,或者建议进入创新层,这样挂牌快,融资快,但估值相对便宜。“主要是一些高端制造业的企业,业绩不错,增长快,风险小”。


  中科招商集团常务副总裁朱为绎表示,经常有挂牌企业向他抱怨说后悔挂牌。他表示“新三板是一个很势利的地方,新三板市场将是强者恒强、弱者将无法生存”。


  朱为绎说,创新性、成长性、规范性、熟悉新三板规则的新兴企业将会在新三板市场发展很好,相反一些传统企业不应该来挂牌,即使挂牌了,未来将会因为融不到资、无人做市和交易,再加上无法忍受高昂的规范成本,而主动退市摘牌。


  不仅场外资金犹豫不进场,场内资金也在逃离。


  据清华经管等发布的《2016年度新三板研究报告》,2016年成功达成的上市公司收购新三板公司并购交易实现了50宗且总并购交易额达到221.2亿元,而意向案例更是高达137宗575亿元。


  目前创新层等企业都在加速申请IPO,新三板离心力加强。据东方财富(300059)Choice数据,83家挂牌公司IPO申请获证监会受理。挂牌、做大、转板成为新三板的逻辑,如果任由其发展,新三板或将被动摇。


  资金内循环机制缺失


  根据东方财富Choice数据,去年新三板定增市场融资总额1483.03亿元,机构投资者贡献了1051.67亿元,也就是说,机构投资者贡献了70.91%。剔除员工持股计划及控股股东参与的定增,机构带来的资金975.35亿元。

  参与新三板定增的机构投资者,有投资公司、证券公司、公募专户、私募基金等20类,其中,参与定增次数最多的是证券公司和投资公司,共计1918次和1830次定增。


  但是产业资金的力量不容小觑。其它类型企业定增资金排名第二,高达246.00亿元,在机构资金中占比23.33%,平均单笔投资高达3474万元。


  私募基金(私募证券投资基金和私募股权基金)参与定增的资金80亿元,在机构资金中占比7.6%,平均单笔投资1440万元。


  公募基金旗下产品参与定增的资金57.25亿元,在机构资金中占比5.4%,平均单笔资金3470万元。


  值得关注的是,做市业务部负责人表示,参与定增的产业资本,除了少部分资金通过交易流入二级市场,私募、公募产品中,参与定增的多,完全投资二级市场的非常少。


  即使以投资二级市场为主的私募证券基金也多参与定增,比如上述62.62亿元的私募证券基金。据私募排排网,新鼎资本董事长啃哥张驰有3只新三板私募基金名列2016年前10位,张驰表示主要投资细分行业龙头股,基金总额达10亿元,是证券投资基金同时也是股权投资基金,“全部投定增项目”。


  这从日交易额也可略见一斑。2016年,新三板市场全年成交股份363.63亿股,成交金额1912.29亿元,尚不足目前A股市场一天的成交额,成交金额与2015年的1910.62亿元几乎持平。不仅年成交总额没有增长,平均每日交易额仅7.87亿元,可谓“杯水车薪”,不足以维持交易活跃度。


  券商人士表示,因为新三板没有一个清晰的、可以完全独立内循环机制,比如新资金、后资金、二级市场资金,因为不同阶段资金,不同偏好资金,衔接起来,轮着滚动才是良性的状态。


  就像A股有一级市场、二级市场,一级市场投了有二级市场可以接,二级市场有个人、信托、私募、保险、券商、资管计划、产业基金等资金,有主权财富基金,由于有不同的预期,才会产生交易。


  但是新三板大量资金沉淀一级市场定增,投了之后没有二级市场资金可以接,或非常不丰富,大家都等着退出,缺少多层次多样化的资金,市场怎么活跃?


  “即使是券商做市商,也会发现,手上很多库存没办法变现”,该人士表示。


  从新三板定位来说逐渐变成了一个股权交易市场,并不需要很强的流动性,只需要是一个信息的获取,很多时候完成一个融资、退出、转移到IPO和并购。


  新三板未来的流动性能否转好,取决于这个市场的定位,如果说继续维持定位股权市场的话,流动性可能还是存在问题。


  引入资金预期需明确


  从哪里引入资金呢?


  做市业务部负责人表示,由于IPO需要核查三类股东,使得挂牌企业在引进资管计划、契约型基金、信托计划时颇为踯躅。


  公募、保险、qfii等资金的引入短期也不可能一蹴而就。


  “关键是要明确预期,比如三类股东到底可不可以进入,公募和保险资金也一样,目前大家都在等政策”。如果明确公募基金不可以入市,公募可以通过其它形式,比如专户(私募性质),保险子公司也可以通过另类资产等形式进入。


  东兴证券(601198)场外市场部执行总经理肖文斌此前表示,“我的观点就是新三板市场一定要解决流动性问题,流动性问题就是由于投资者门槛过高导致的”。


  今年合格投资者门槛有望放宽到金融资产500万元,有望引入一部分资金。但是否足够?


  不过从资金面上来说,近期并不是没有活水来。天星资本主管合伙人蔡志明表示,有资金正在进入创新层。2016年11月11日,华图教育公告以每股72元的高价定增募资7亿元,北京中金甲子贰号股权投资合伙企业(有限合伙)


  、三峡金石(深圳)股权投资基金合伙企业(有限合伙)各自分别认购了2亿元。


  安达科技、新眼光等诸多创新层股票2016年换手率超过200%。陈宗超表示,纳斯达克的年换手率也不过1倍,创新层的部分股票似有活水来。


  天星资本主管合伙人蔡志明表示,保险资金、大型商业银行资金也正在与股权投资结合,有相关资金正在与天星资本谈合作,资金体量不小。


  但涓涓细流,能否汇成大海?


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