欢迎致电:400-875-3656 服务时间:9:00-18:00
您的位置: 首页理财刚刚,央行全面降准!影响几何?

刚刚,央行全面降准!影响几何?

2019-01-11 10:33:50  69

  今天有个重要的事情,就是总理考察中行、工行、建行的普惠金融部,罕见地提出了要运用“全面降准”等措施支持民营企业和小微企业融资。而就在总理提出不久,刚刚,中国人民银行官网就发布了降准决定,全文如下:


  为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。


  当前中国经济持续健康发展,经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,维持松紧适度,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,稳定宏观杠杆率,兼顾内外平衡,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。


  今天上午总理提出“全面降准”的消息一出,中国金融市场迅速做出反应:


  股票市场大涨,上证收复2500点;商品市场也全面上扬,黑色系商品连续反弹两日,螺纹钢主力合约冲击3500点;而国债则终结连阳,出现明显回调,主力合约收盘下跌0.22%。


  这样的反应说明一个问题:市场交易的方向,正在往“政策刺激”的逻辑偏移。而就在前两天,市场还盯着刚刚发布的PMI数据,交易“基本面继续变差”的故事。


  这就是金融市场,时刻都在变化。市场情绪的转变,比女人变脸还快。参与资本市场的同学,要习惯这一点。


  而刚刚央行的正式宣布,毫无疑问这一时点选择是超出金融市场预期的。按照惯例,一般都是国务院开会部署,过些天央行宣布实施。而今天总理提及到央行宣布,仅间隔几个小时,这样的速度是超预期的。


  全面降准意欲何为?


  从央行的公告中可以看出,官方对降准的定位,更多是“对冲”性质的(停止续作接下来的MLF)。同时明确强调,不搞“大水漫灌”。这和此前我们的分析基本一致。前天我的文章()里提出:


  进一步具体的刺激政策可能会很快出台。


  快速下滑的PMI数据,一定会对应着更快更强有力的政策对冲组合出台。这些组合可能会包括但不限于这些选择(可能性由高到低):


  1)更快地减税降费。


  2)更快地发行地方债支持地方基建。


  3)进一步放松房地产调控。


  4)进一步窗口指导银行定向给中小企业投放信用。


  5)重新启动影子银行。


  “大水漫灌”式的总量刺激(包括对房地产的直接刺激),依然不会是可能的政策选项。除了显而易见的副作用外,这种刺激的边际效果已经滑入“流动性陷阱”是另一大原因。


  文章里罗列的政策选择,实际上前三条已经在做,今天的全面降准对冲MLF,实际上就是第4条的含义。


  全面降准的意图很明显,就是对冲经济增长不断下滑的压力。相较于MLF,直接降准,对于商业银行来说,最直接的好处就是可以降低商业银行获得资金的成本。MLF需要商业银行支付给央行利息,属于有成本的资金,而降准,属于零成本。降准的选择,更符合“降成本”的要求。


  理论上,商业银行获得资金的成本低了,那么它投放给企业的资金成本也会跟着下降。央行此举,就是希望通过降准对MLF的置换,来最终降低企业的融资成本,进而支持经济增长。


  影响几何?


  那么实际上的情况呢?我认为和理论上想的可能会相差较远。主要的原因在于,信用的创造,也就是钱从银行最终流入实体经济支持经济增长的过程,不仅取决于银行有多少钱,更取决于实体经济的贷款意愿和能力。也就是“马儿喝不喝水”的问题。


  换句话说,如果实体经济缺乏赚钱效应,即便商业银行里钱再多,实体贷款的意愿也未必有政策假设的那么强。如果实体不贷款,那么对商业银行释放流动性,就变成了“流动性陷阱”,也就是钱会在银行体系循环,而不会进入实体经济,支撑经济增长。


  对于中国经济的增长模式来说,单靠制造业来实现信用创造,是不可能的。房地产和基建,尤其是前者,一直是信用创造的枢纽。如今我们在调控房地产的大背景下,对银行系统放水,实际上就丧失了信用创造的一大媒介。另外,考虑到影子银行的事实崩溃,流动性从银行间流入实体经济的另一通道,也处于坍塌状态。


  综合起来看,钱从银行流入实体,是非常困难的一件事。要解决这个问题,最终还要回到房地产和影子银行这两个症结上来,解铃还须系铃人。


  管理层虽然意愿非常明确,想通过定向的货币宽松支持小微企业民营企业,但这些企业缺乏投资回报,一是本身的贷款意愿和能力不够强,二是银行出于风险控制的考量,也不大可能真正大规模放贷,这是所谓的普惠金融的困境所在。


  亦因此,我得出结论,认为接下来随着经济基本面的持续承压,中国不得不放松对房地产的调控(已经在部分放松,力度还会继续加大),甚至在极端情况下,不得不重新允许影子银行的“卷土重来”,尽管两者都会带来新的金融风险,但这种风险在经济增长持续下滑的“最大风险”面前,短期也变得可以承受,或者,不得不承受。


  总结来说,全面降准的影响,对经济的提振可能会非常有限,原因在于信用传导机制的不畅,资金难以进入实体经济支撑增长。


  但对资本市场,可以形成利好。


  尤其是对于商品市场,可能更有“短期效应”,因为定价的逻辑决定了商品市场更喜欢交易“醉生梦死”,而股票市场交易的是人心,看得更长远一些。


  大水漫灌依然是可能性较小的选项,因为这样做的风险远大于收益。因此,尽管我们可以期待房地产调控的放松,但并不能据此推出房价又会重新回到15/16年那样的运行轨迹。


相关阅读

  • 远离理财误区,选择合适的投资理财组合?

    人们对财富的保值升值处于一种焦虑状态,一方面来自高速发展的经济给人们带来的紧迫感,另一方面则是国内居民理财观念和能力的缺乏。
    2019-01-24 15:38:29
  • 怎样把这些钱合理的进行投资理财?

    有些朋友会说,现在我到中年,家庭幸福,生活美满,手里也有一定的积蓄。那么,怎样把这些钱合理的进行投资理财?如何来制定适合中年人的理财规划?这又是我在思考自己是否...
    2019-01-24 15:35:37
  • 个人理财家庭规划方案应该怎么制定?

    理财规划是一个评估个人或家庭各方面财务需求的综合过程,理财规划师通过明确客户理财目标,分析客户的生活、财务现状,从而帮助客户制定出可行的理财方案,以下是个人理财...
    2019-01-24 14:35:30
  • 如何判断理财平台是否安全?

    为一名投资用户,在进行选择时,面对一个陌生的理财平台,总是感到无从入手,不知怎么才能判断一个理财平台是否可靠,个人建议在进行选择理财平台时,除了看三板斧“第三方...
    2019-01-24 15:36:54
  • 上班族如何投资理财赚钱

    对于上班族白领来说月收入3-5千,每月的水、电、房租及交通费等除去外,所能剩下的钱少的可怜,而我们正要谈的就是这类人群是如何理财的。下面我们一起详细了解下上班族如...
    2019-01-22 14:12:34

热门排行